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半导体电子设备探究1Q17全球半导体库存荐股

发布时间:2019-08-14 17:57:51

半导体、电子设备:探究1Q17全球半导体库存 荐 股 2017-05-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

本周电子产业的主要话题聚焦于1Q17全球半导体库存和4月台股营运情况。

库存消化快慢成为衡量2Q17- Q17全球半导体需求强弱的指标。4Q16后,库存被认为是影响全球半导体营运表现的主要原因。4Q16中国大陆智能手机展望和供应链下单指引过于乐观,然而1Q17中国大陆智能手机同比接近零增长(IDC),供应链库存因此消化困难,全球半导体主要企业在1Q17业绩展望中均表示营运动力预计到2Q17末才能恢复。

库存高企代表供应链透支了未来的需求,因此库存消化的快慢则成为了判断下游需求强弱的指标,而非收入。我们从2Q16开始跟踪全球半导体库存水平,将其作为判断全球半导体周期的验证指标。

半导体代工库存触底验证复苏判断,IDM+fabless库存高企导致半导体供应链营运展望弱。我们对全球半导体库存做了更加细致的拆分,1Q17封装代工(OSAT)与晶圆代工(Foundry)库存水平与历史均值相当,半导体代工库存水平较为健康。尤其是,1Q17晶圆代工的库存水平已从4Q16(5年新低)恢复至46天,验证了我们从2Q16开始认为全球半导体复苏的判断。我们在《全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨》中认为,在一个半导体周期中,库存是复苏/衰退的验证滞后指标,在产业景气复苏前期,供应链倾向于消化过多库存至历史较低水平,库存的触底回升则代表供应链对下游需求的悲观情绪已经反转。在下游PC或者通讯领域,IC设计企业(Fabless)和IDM厂商的库存又回到了 Q15-2Q16产业景气衰退时的水平,反映了 Q16-4Q16较为不理性的拉货预期。

考虑到2Q17智能手机和PC需求展望疲软,我们因此预计,半导体代工、Fabless和IDM的营运动力从 Q17中才能够逐步恢复。

从库存的角度来看,华天科技营运展望最乐观,矽品最悲观。从上述的库存逻辑出发,从个别公司的库存水平来判断,日月光和台积电的库存水平变化基本上代表了全球半导体代工的整体趋势。矽品的库存水平即使4Q16后也未有效消化,营运治理较为悲观,长电科技、通富微电与安靠的库存水平并未见明显波动。华天科技1Q17的库存回升即反映了在产业景气复苏验证后,库存随行业需求好转和公司产能成长提高的过程,因此我们仍然继续坚定看好2017年华天科技业绩成长。

重点推荐标的:

1)半导体(景气复苏+国产化替代):华天科技(最有安全边际的半导体标的,将受益于景气回暖估值中枢上升、盈利能力和三费改善);环旭电子(受益于全球PC、智能手机等终端出货向好)2)消费电子:合力泰(受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速)

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