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申万宏源外储增加主因美元指数回落外占可能单月转负但改善趋势未变

发布时间:2019-08-15 11:16:42

申万宏源:外储增加主因美元指数回落 外占可能单月转负但改善趋势未变 2017-12-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

17年11月外储增加101亿美元。央行公布17年11月末外汇储备资产余额为31193亿美元,当月外储增加101亿美元,连续10个月回升。11月外储增长主因估值效应,外汇占款可能单月小幅减少,但国际收支持续改善的前景不变。

11月美国税改程度略低于预期,美联储担忧低通胀,欧元区经济延续复苏,英国脱欧谈判出现曙光,欧元英镑相对美元显著升值,美债收益率上行,估值效应令外储资产增加130亿美元左右。汇率方面,11月美国税改持续推进但程度略低于市场预期,美联储持续担忧通胀,特朗普再陷通俄门调查,美元指数下行1.6%;欧元区PMI、德国经济数据向好,欧元兑美元升值达2.2%;英国预算预留脱欧费用,脱欧谈判迎来曙光,英镑兑美元显著升值1.8%;日元兑美元被动升值1.0%,汇率变化整体导致外储资产增值。多国长端国债利率基本平稳或略有上行,10年美债利率上行4BP,欧、英利率基本持平,日本10年国债利率下行3BP;美欧英短端利率则有不同程度的上行,海外国债估值整体略有下降。综合汇率和利率变化,以及其他非交易性因素,我们估算11月估值效应令外储资产增加130亿美元左右。

随着美联储加息预期渐强,11月外占可能小幅减少,但国际收支改善趋势未变,单月波动不必担忧。基于我们估算的估值效应,预计11月外汇占款小幅减少200亿元人民币左右,9-10月外占转正可能暂歇。11月尽管美元指数大幅回落1.6%,人民币汇率仅小幅升值0.35%,显示美联储12月加息预期渐强的过程中,国内居民和企业可能暂时性增加购汇,令人民币汇率暂时性偏弱。预计12月美联储若决定加息,对后期展望仍将持续担忧通胀走弱;税改最终版本则将较为接近参议院版本、减税力度有限,从而预计12月美元指数再度回落,人民币汇率小幅回升,市场担忧弱化、国际收支将重回改善渠道。

预计2018年美元指数小幅回落、人民币兑美元稳中小幅升值,国际收支持续改善,债市由国内因素驱动。展望2018年,预计欧元区复苏仍将持续,欧央行有望于年中开始逐步启动一轮持续数年的缓慢紧缩周期,从而欧元兑美元有望小幅升值,美元指数回落则有望小幅推升人民币汇率至6.4-6.48左右,外债相关净流入和对外投资相关流出的此消彼长预计18年仍将持续,中国国际收支改善格局不变,海外市场对中国国际收支、基础货币和金融市场的影响弱化,国内债市变化仍将主要由国内因素决定,关注基本面、资金面和监管变化。

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